创业软件有哪些 创业软件—企业风险大揭秘
本期看点
上期小演和大家分享了马爸爸看上的公司卫宁健康,本期我们再来看看行业内另一个企业创业软件,将其与卫宁健康和行业进行多维比较。看看创业软件风险在哪里?未来的增长点在哪里?现阶段的股价是否合理?
1、再谈行业风口
小演在过去的一周,再次研读了4月份的两份政策文件,感受了两点:医疗行业壁垒高(行政手段促进信息化而非市场倒逼)、国家发展医疗信息化力度大(定标准、定时间考核医院),所以对于医疗信息化行业必须再探政策影响!
《意见》,要求三级医院要在2020年前实现院内医疗服务信息互通共享,有条件的医院要尽快实现。为提高医院管理和便民服务水平,二级以上医院在2020年要普遍提供分时段预约诊疗、智能导医分诊、候诊提醒、检验检查结果查询、诊间结算、移动支付等线上服务。有条件的医疗卫生机构可以开展移动护理、生命体征在线监测、智能医学影像识别、家庭监测等服务。
通过《规范》明确了各类型的医院在2020年前需要达到的医疗信息化的标准,将加速行业的发展,对于行业项目一般周期为一年来说,预计2019年将是行业景气度最高的时间点。
我们回到企业,首先来看看企业风险!
2、风险在哪里?
商誉减值风险:占净资产比例超过50%
2016年公司并购博泰信息增加商誉11亿,创业软件商誉占净资产比例高达50.5%,也就是说购买博泰信息的溢价高达11亿!
一家IT运维外包类公司,何以这么高的溢价,连深交所也发来了问询函2016年8月18日深交所给公司发来《关于对创业软件股份有限公司的重组问询函》,第六条明确向企业提问短短6个月,企业的估值何以增加如此之多!
内容如下:2015年11月建达科技将持有博泰服务100%的股份分别转让给本次交易的对手方鑫栗投资与铜栗投资,整体交易作价为6194万元,与本次交易( 2016 年 4 月 30 日为基准日)作价差异较大(12.38亿约20倍),请在报告书中补充披露两次作价差异较大的原因及合理性。
减持风险:大股东、收购方、高管都在减持
博泰原股东减持:
11月21日股东浙江鑫粟科技有限公司(以下简称“鑫粟科技”)、宁波铜粟投资管理有限公司计划自公告之日起十五个交易日后的6个月内以集中竞价方式合计减持本公司股份不超过970.91万股,好像有点着急,11月16日鑫粟科技1108.41万股限售股份才上市流通。
股东减持:
不仅如此第四大股东雅戈尔最近也是持续减持,2018年11月16日至11月20日,减持223万股。
高管减持:
还有高管最近也是减持不断监事李军减持4.6万股,董秘胡燕减持1.7万股;高管张崧配偶何琳减持1.65万股;高管郁燕萍减持2.5万股
另外2019年1月2日将新增股权激励308万股流通股,不知道会不会又是减持的对象呢?
3、未来在哪里?
对于医疗信息化行业,HIS时代红利已经过去,CIS竞争正酣。创业软件拿下山东临淄中心医院的5000万大单说明企业的产品能力市场是认可的,但是最具有市场潜力的是公司正在中山进行的中山健康模式的探索。接下来我们先看看企业目前的盈利情况、含金量。
创业软件的盈利能力在过去的几年里是低于行业平均水平。 2017以来年ROE和ROA回升,超过行业均值。说明并购企业目前看是正面影响,但是11亿的溢价的价值并未体现。
2018年三季度的经营现金流相较于其2017年三季度下降35.57%,应收账款增加明显,同比增加21%。企业经营含金量在降低。
再来看看企业的未来:中山健康模式和订单情况
中山模式
2015年7月以PPP模式中标中山市区域卫生信息平台建设营运项目。项目投资1.2 亿元,中山市政府出资3000万元,公司投资约9000 万元,公司作为本项目唯一的承建商和总运营商负责本项目的建设及后续的运营工作,获得该项目10年特许经营权。
公司将在中山率先开展医师多点职业平台,让中山市具有资质的医生,可以在这个平台开处方,公司通过平台服务费的方式进行费用分成。
订单情况
2018年Q3订单已经超过去年全年,同比增速达到115%,医疗信息化行业景气,企业主营业务持续增长。
4、用什么价格买?
小演根据2018年11月23日收盘价计算一下创业软件目前的超额收益率为1.9%,很明显目前的股价相比与卫宁健康不具有吸引力。
创业软件目前PE(TTM为41倍),根据现有增长情况,目前的PE是一个便宜的时候,但是在商誉减值风险巨大(毕竟有11亿的溢价,相较于创业软件每年1-2亿的利润有大幅减值压力)和短期减持压力较大。
对于创业软件的投资需要确定两个问题:商誉的风险性和中山健康模式的成长性。这两个问题尚未明确之前建议投资暂时规避。
对于医疗信息化行业,从卫宁健康和创业软件的订单来看,行业景气度持续提升是事实,但是从风险把控上,小演建议短期回避风险较大的企业,重点关注卫宁健康。
投资有风险,本文不构成具体的投资建议!