创业慧康估值 【浙商计算机】创业慧康2023年报点评：需求呈现积极态势，巩固核心拓展生态

具体参见2024年04月16日发布的报告《需求呈现积极态势，巩固核心拓展生态——创业慧康2023年报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

事件

创业慧康发布2023年报，营业总收入为16.16亿元，同比 +5.81%；归母净利润为0.37 亿元，同比 -13.93%；扣非后归母净利润为0.34亿元，同比 -27.44%。

点评

1、营收保持稳健增长态势，客户结构持续优化

收入侧，公司营业收入保持了稳健的增长态势，公司下半年收入增速明显高于上半年，且四季度同比显著减亏。分业务看，占比最高的软件销售收入6.83亿元，保持增长，同比增长20.18%；技术服务收入6.07亿元，同比-3.79%；系统集成收入1.58亿元，同比-10.28%。

订单层面，尽管下半年客观因素对行业订单释放产生了一定的影响，公司2023年在智慧医院和公共卫生等领域成功获得了29个千万级以上的软件订单，总金额近5亿元，带来公司2023年软件销售收入的快速增长。

客户结构层面，公司新老客户分别占据了37%和63%的比例，客户结构持续优化，为收入端呈现出积极趋势奠定良好基础。

2、投入加大，收入费用错配带来短期利润承压

公司毛利率为46.98%，同比减少2.41 pcts。公司2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.00%/12.85%/15.31%，同比各增加0.36/0.47/1.。公司毛利率下降和费用率提升主要原因为Hi-HIS新产品仍处于推广初期，同时随着订单规模的增大，公司提前进行了必要的人员储备，2023年底员工同比增加179人，加之某些大项目的交付周期受客观因素延长，2023年公司在人员薪酬、差旅费用、实施成本等方面有所增长。我们认为考虑到2024年外在客观因素有望消除，政策助力推进医疗卫生信息化行业 “十四五”期间加速建设，公司前期的费用投入有望在2024年带来收入端的加速增长，从而加速利润释放。

3、Hi-HIS完成首次大型三甲医院集团全流程上线，迈向全国推广新阶段

公司Hi-HIS在2023年完成国内首次大型三甲医院集团全流程、云化医院信息系统整体解决方案在台州恩泽“四院五区”的全面上线，恩泽项目的成功经验积累推动Hi-HIS工程服务工作朝着敏捷交付的方向迈进。

根据公司公告，截至2023年末Hi-HIS（不包括局部模块采购）已在全国40余家医院客户实施应用，其中三级医院占整体签约医院数量的一半以上。2023全年签订Hi-HIS相关订单22个，订单金额同比大幅提高。近期，公司还与苏州市立医院集团正式签署战略合作协议，旨在打造“一个市立智慧医疗生态圈”。

4、飞利浦战略合作升级

公司与飞利浦共同研发的.0电子病历产品飞悦康已正式亮相，且飞利浦已与多家医院开启飞悦康的项目售前工作。公司有望与飞利浦在渠道、产品侧深度协同，利用飞利浦提供的增量客户和渠道，促进公司医疗信息化产品、飞利浦医疗设备协同销售，力求新产品、新业务实现破冰，为公司业务发展带来新的增长引擎。

盈利预测与估值

预计2024-2026 年公司营业收入达到 19.44、22.74、26.21亿元，同比增速+20.30%、+17.00%、+15.23%。考虑到人员投入加大、交付周期延长导致毛利率下降，上述问题的缓解以及毛利率的修复需要时间，我们下调了盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为 2.58、4.49、6.33 亿元，同比增速+603.11%、+74.14%、+40.91%，2025年对应13倍PE。考虑到公司收入恢复增长，如果公司未来盈利恢复，对应估值将具有性价比，维持“买入”评级。

风险提示

核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；Hi-HIS市场推广不及预期风险；医疗信息化政策推进不及预期风险；资产减值风险

财务摘要

报告正文